捷捷的（股票）博客

基本概念：股价=市盈率*每股收益。为了排除送股除权造成对于每股收益相应变更的影响，从而造成计算的麻烦，我个人更喜欢使用的公式是，总市值=市盈率*净利润。

因为：股价=市盈率*每股收益，等式两边都乘以总股本，变成了：股价*总股本=市盈率*每股收益*总股本，即：总市值=市盈率*净利润。

以下分析股价上涨之后是原来的多少倍，和什么因素有关。

一家公司总股本1亿股，目前总市值10亿元，净利润1亿元。则目前每股股价应该是10/1=10元，每股收益应该是1/1=1元。市盈率应该是10/1=10倍。

假设两年后净利润变为2亿元，市盈率到了30倍。则每股收益应该是2/1=2元，所以总市值=市盈率*净利润，即总市值=30（倍）*2（亿）=60亿元，同样股价=30（倍）*2（元）=60元。是原来初始的6倍。可以看出股价上涨之后，总市值是原来的倍数（或者说股价是原来的倍数），是市盈率提升倍数*净利润提升倍数。比如，一家公司如果初始市盈率倍数为15倍，每股收益为1.5元，三年后市盈率为30倍的话，每股收益为3元的话，股价其实就应该是原来的4倍。市盈率提升2倍*每股收益提升2倍=4倍。

因此，如果需要股价能够上涨的话，可以有以下三种情况：

1、市盈率从非常低的估值倍数到较高的估值倍数，净利润快速增长，也从较低的基数变成较高的数值。股价是市盈率提升倍数*净利润增加倍数的叠乘。这是最理想的状态。

2、假设增长速度保持平稳，或基本不增长，但是市盈率从较低的估值倍数到较高的估值倍数。股价上涨后的倍数是市盈率提升倍数。没有净利润增长的倍数。需要注意的风险点是：由于公司缺乏成长性，可能市盈率倍数并不会提升，或者提升幅度有限。

3、假设市盈率倍数已经处于较高水平，没有办法进一步提升，但是净利润增长速度非常快，净利润大幅增长。股价上涨倍数是净利润增加为原来的倍数。需要注意的风险点是：由于市盈率提升倍数已经有限，必须依靠净利润的快速增长来保持股价的上涨。但是一旦公司不能持续保持预想中的甚至是超预期的高速增长，则到时净利润增速可能下降，市盈率倍数也可能因为没有高成长而出现下降，所以可能出现戴维斯双杀效应，到时将会是非常恐怖的。也可能是会损失惨重的。

因此，高速增长非常重要，但是不能保证一家公司持续的长期的保持快速增长。因此在看一家公司的增长速度的同时，给予的市盈率倍数一定要留有一定的安全边际。不能对于一家公司未来的增速给予盲目的过高过于乐观的持续估计。低估值，或者相对较低的估值是股价未来大幅上涨，获取非常好回报中非常非常重要的因素。

但是在实践中发现，好的公司要有低估值比较难。因此提供以下三种参考思路，或许可以找到低估值或者相对低估值的品种（当然前提是，所找到的低估值或者相对低估值的品种，成长性一定要好）。

1、公司业绩有一贯的、持续的、良好的快速增长的历史，在大盘大跌时，受系统性风险影响，它们的股价也大幅下跌，使得估值相对较低，或者处于比较合理，略有偏低。

2011年年末到2012年年初，受系统性风险影响，很多以往有良好历史的公司股价也大跌。估值也到了相对比较合理的估值。例如搜于特（002503），朗姿股份（002612），东软载波（300183），易华录（300212）。这些公司未来值得关注。不过需要持续跟踪它们的业绩增速情况。

2、公司以往增速比较一般（但是绝对不能差，不能波动太大，至少要保持平稳），使得大家对于它们的预期非常低，因此给予估值很低，上市后由于项目募投的投产，或者由于新产品的开发，新业务的发展等因素，业绩开始大幅增长。使得公司的业绩不断超预期，从而是的公司未来的估值得到迅速的提升。

例如2008年上市的联化科技（002250），上市前，包括上市当年（2008年）的增速比较一般。也使得联化科技2008年的市盈率仅只有10倍左右。但是上市后，2009年一季度开始它的净利润增速开始明显加快。然后持续超预期。最终市盈率倍数提升到50倍左右，是原来的5倍左右，净利润增长为原来的2.77倍左右，股价也变成了原来的5*2.77=13.85倍左右。

需要注意的是，联化科技本来所处行业原本就还算是不错的。它是做医药中间体和农药中间体的。所以如果一家公司估值低的话，一定要看所处行业整体空间是否够大，行业发展速度是否够快，公司是否有快速增长的潜力或者有可能快速增长的相关预期。否则如果买到的是一家不会快速增长的企业，市盈率也很难得到相应的提升。

同时这类企业可以关注某一季度开始业绩的大幅提升，作为重点关注点和跟踪点。如果能够有持续两个季度甚至更多的同比快速增长，甚至是环比的快速增长，则很有可能会跑出牛股。比如联化科技2009年一季度业绩同比就大幅增长，二季度后来也是如此。

目前可能或许有机会成为类似机会的公司有：红日药业（300026），公司以往增速比较一般。但是公司产品具有一定的竞争力。且2012年一季报业绩预告同比增长60%—90%，已经有当年联化科技一季报开始提速的迹象，不过仍需要持续跟踪和关注红日药业接下来持续的业绩增速情况。

3、公司以往增速非常快，且具有良好的历史，使得公司估值一直较高。但是由于某一个、或者两个季度的业绩不如预期，甚至可能是一年的业绩不如预期，使得大家开始对于公司的预期降低，也使得公司估值降低，从而出现较为便宜或者较为合理的估值。但是事实上公司依旧还是保持较快增长，一季度、二季度的业绩只是一时的，或者哪怕一年的业绩增速低于预期也只是暂时的，未来公司可能会依旧保持高增长。则在业绩低于预期，使得估值降低的时候，反而可能是长期值得看好的时候。

例如舒泰神（300204），以往历史增长速度非常快，08—10年净利润增速分别为：336.61%，115.32%，62.60%，非常快。2011年一季度主营收入同比增长16.68%，净利润同比还下滑9.51%，二季度（半年报）主营收入同比增长37.16%，净利润也仅同比增长26.07%，也比较一般，使得投资者对于它的预期相对降低。它在2011年6月估值也相对较低。但是事实上该股依旧处于高速增长时期，事后证明这两个季度的业绩增速放缓只是暂时的现象，尤其是尽管2011年半年报的同比增速比较一般，但是主营收入和净利润环比增速却非常快，大幅增长。所以这样的以往有良好历史的、快速增长的公司，如果出现了一季度或者二季度业绩的增速放缓或者不如预期，可能会出现一个很好的低估值或者估值相对合理的介入机会。

当然需要注意的是，和第二点中的注意要点一样，公司本来所处行业增速就要快，前景和潜力要大，公司在行业中有竞争力，能够继续持续保持较快甚至是高速增长。这是前提。如果公司未来不再能保持持续的快速的增长，那么它的市盈率提升倍数就有限了。也就没有意义了。

目前可能或许有机会成为类似机会的公司有：翰宇药业（300199），公司所处生物制药行业，未来行业发展空间很大，也是国家重点扶持的行业，以往公司增速非常理想。但是2012年一季报业绩增速并不太理想。仅增长10%—30%。或许未来存在像舒泰神那样，二季度甚至三季度后，业绩开始持续提升，如果真是那样，那么目前可能就是一个估值相对低点。当然对于该公司仍需要持续跟踪和关注。同时东软载波（300183），新开普（300248）也是有点类似的情况。以往增速都比较不错，公司所处行业进两三年也是处于快色增长期，市场容量也挺大，也是国家重点扶持的，但是2012年一季度业绩增速比较一般，都是低于预期。或许在未来存在业绩逐步开始超预期的情况。

最后还想说几点。由于根据财务指标选出目前估值合理甚至偏低，以往增速比较快的公司可能会比较多。但是其中很多公司未来增速未必会很快，因此需要进一步的筛选。在筛选时，提供以下一些思路作为参考。综合考虑以下几点，或许可以帮你剔除掉很多公司，帮你缩小挑选的范围。

1、尽量挑选自己熟悉的行业，或者自己所在的行业，或者易于理解的行业（比如该行业公司的盈利模式是怎样的，知道这个行业是通过什么方式去赚钱的）。例如大家都了解的品牌消费类行业（品牌服饰、品牌食品饮料等等），或者常用药品（心脑血管药品）的行业。这样有助于你更好的把握所在行业和所关注的公司，从而作出相对而言可能更准确的判断和决策。如果有些行业尽管增速不错，但是你搞不清楚他究竟是做什么的，也不知道是如何盈利的，也太容易了解未来发展空间和情况，可能相对而言就不如那些你容易理解的行业。

2、尽量挑选毛利率较高的行业。同时由于技术优势或者其他原因，能够持续保持竞争力，能够持续保持高毛利率，能形成一定垄断竞争力的行业和公司。

3、尽量挑选非制造类企业，尽量挑选轻资产类企业。特别优秀的制造类企业，或者有品牌的，有技术优势的，有竞争力的制造类企业可以适度放宽标准，可以适度关注。但是尽量还是避免的好。尤其是尽量避免固定资产投入非常多的重型制造类企业。不断需要投入资金来发展，尤其是需要不断购买大量固定资产进行投入的行业和企业，竞争力往往不强，或者很难有超额收益。（当然事实没有绝对，比如彼得林奇说得沙漠之花类的企业也有机会，但是这种机会毕竟少，毕竟难得，要找到也不容易。大多数处于不佳行业的公司，是很难有较好的快速增长和超额收益的。）